【呂忠達專欄】從貨幣政策與科技趨勢看美股投資

 
2017/9/19  
 作者:編輯中心 
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作者:呂忠達/同步刊載於:7月號「Money錢」雜誌 6月份美國金融市場最重要的事件,就是聯準會的FOMC會議。聯準會宣佈將聯邦基金利率上調1碼,至1.00%~1.25%,這是今年第二度升息。委員會表示,隨著貨幣政策循序漸進的調整,經濟活動將溫和步伐擴張,勞動力市場狀況將會進一步增強,重申近期經濟前景與風險「大致均衡」。 聯準會這次的升息,雖然符合預期,但因CPI數據較預期疲弱,升息路徑似乎較為偏向鷹派。至於下半年美國還會升息幾次,投資機構看法很分歧,認為這是今年美國最後一次升息,或是還會再升息一次或兩次的都有。 這次FOMC會議的另一項重點,是公布了「縮表」的計畫。聯準會如果開始縮減高達4.5兆美元的資產負債表,那將對市場造成流動性收斂的效果,等同於「升息」。會議聲明預告今年開始啟動縮表,但並未宣佈啟動的確切時間,研判最快應該為9月,慢則12月,但宣佈後不見得馬上有大動作,而是採取漸進式做法,觀察對市場可能的衝擊,再採取進一步的作為。 目前資本市場對於聯準會的縮表,抱持戒慎恐懼的態度,深恐流動性大幅緊縮,不利於經濟情勢,更讓進入第九年的美股多頭行情嘎然而止。不過,對聯準會來說,縮表是箭在弦上,非做不可,主要是避免經濟過熱,而引發泡沫風險,同時也是考量當下一回經濟衰退時,不能沒有籌碼來應對危機。從過往聯準會六次縮表的經驗,可以看出聯準會縮表的時間點,與縮減的節奏至為重要,如果拿捏得當,將對經濟有所幫助,但若稍有不慎,恐將引發經濟衰退與金融風暴。 除了聯準會的貨幣政策以外,另一個值得觀察的現象是「FAAMG」巨型科技股走勢。美國五大科技公司,包括臉書(Facebook)、蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、微軟(Microsoft)和谷歌(Google),堪稱是全球投資人最瘋狂追捧、最會吸金、富可敵國的科技公司,合計高達2.85兆美元市值,位居產業龍頭地位。 6月9日,「高盛集團」的研究報告指出,今年以來一些重量級科技股的漲勢,已出現了警訊,FAAMG科技股族群,已經「創造了部位極限、資金密集,而且難以破解的風險」。該報告指出,今年FAAMG的市值,共增加了6,000億美元,相當於香港和南非GDP的總和;FAAMG僅佔標普五百指數約13%、卻貢獻該指數今年近40%漲幅,對那斯達克指數更貢獻55%漲幅,質疑該族群股價漲勢過大,走勢反轉風險正在增加。這份報告一出爐,造成全球股市大幅動盪。 事實上,此刻對美股尤其是科技股的看法,是多空強烈分歧的。商品投資大師羅傑斯(Jim Rogers)預言,派對遲早會結束,將出現「二戰」以來最嚴重的經濟慘況。他指出,問題在於企業盈餘還沒開始復甦,市場卻持續上衝,全球都有相同狀況。他認為漲勢並不真實,是免費資金創造出來的假象。廉價資金存在雖好,但是遲早會消失。等到市場下跌時,不管估值是高是低,都會一起走低。「末日博士」麥嘉華則說:「到處都有泡沫,沒有一樣資產價格是偏低的。」、「川普有一些言論及行動,並不利於美國。」去年總統大選以來的美股漲勢,近來隨著川普多項承諾政策,恐難如期推動而消散。 對美股看多的觀點,則認為正因為川普政府遲遲無法落實成長政策,使得投資人近幾個月來拋棄金融、能源等「川普概念股」,轉攻科技股,主因為科技股的業績,比較不受美國經濟表現的影響。況且,儘管川普經濟政策的規模與推出時程,仍存在諸多不確定性,但美國的基本面仍然強健,包括企業獲利表現強勁,經濟也穩健擴張。 此外,「諾貝爾」經濟學獎得主、耶魯大學席勒教授(Robert Shiller),近期化身為美股多頭總司令。他表示,美股目前的CAPE約29倍,雖高於歷史平均值的17倍,「但未來CAPE甚至會創下歷史新高」。美股CAPE的歷史高點出現在2000年,當時飆升至近45倍。他建議:「投資人資產組合中一定要有一些股票,因為美股大盤有可能再漲51%。」 筆者個人建議:針對目前美股的資金行情,不要對上檔空間預設立場。九月底新的財會年度開始,屆時白宮送進國會的預算書審議,可看出川普執政是否跛腳;屆時聯準會的縮表行動,也是一大變數。因此,就全球資本市場的行情而言,第二、三季相對較為穩健、安全,但第四季就須格外小心。 至於FAAMG科技股族群的展望部份 或可參考股神華倫·巴菲特,在五月股東會中所提出的「輕資產」投資理念,意指資本上並不密集、品牌效應強大、產品市佔率高、消費者忠誠度高,以及用最少量的資本支出,創造最大的營運現金流量的新會計概念。自三月下旬以來,火紅的科技概念股,包括臉書(Facebook)、亞馬遜(Amazom)、輝達(Nvidia)或網飛(Netflix)、谷歌(Google),以及三星、騰訊、阿里巴巴等科技股,都符合「輕資產」性質,這些公司很可能是帶領全球科技創新的最重要領航員。 如果擔心美國科技股漲幅過大,則可考慮投資佈局生技醫療基金,主因為基期低、醫學會議旺季來臨,廠商研發成果陸續公布,加上大型製藥公司,仍在持續併購小型生技業者。
 

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