謝金河解析川普三部曲：從關稅驚嚇到資本適應的心理賽局

清明連假後的交易日，全台投資人的情緒正處於一種集體待命的狀態。針對對等關稅政策屆滿 1 週年，財信傳媒董事長謝金河提出了著名的川普三部曲，這不只是對未來的預測，更是資本市場在面對高度不可預測性時的實戰演習。謝金河將過去一年的演變拆解為三個關鍵階段，解析情緒如何被政策精準調度。

第一部曲是發生在 2025 年 4 月的驚嚇期。當時川普政府無預警啟動解放日關稅，市場反應呈現恐慌性拋售，所有與中國供應鏈掛鉤的電子股與傳統產業股均出現斷崖式下跌。當時大眾普遍認為全球化已宣告終結，對於未來展望極度悲觀。由於關稅從 0% 暴增到部分品項的 145%，這對於習慣低成本運作的企業而言，無疑是一場物理秩序的毀滅性重擊。

隨後市場進入第二部曲的驚奇期，資本展現出極強的韌性。謝金河指出，市場出現了所謂的 TACO 效應，即政府採取一手揮棒、一手給糖的策略，在高調威脅後隨即給予產業豁免，這種作法讓市場學會了在震盪中求生。台灣股市也在此時創造奇蹟，台積電等核心科技股因避險需求與人工智慧浪潮，股價在驚嚇後逆勢創下新高。加上繞道貿易與洗標模式的興起，形成了數據上虛擬脫鉤但物理上實體連結的獨特現象，讓市場發現世界運作並非如此脆弱。

三部曲進入了最難預測的終章。近期雖然美國最高法院判定川普引用國際緊急經濟權力法課稅的部分內容違憲，一度讓市場出現驚喜並認為壓力將消失，但川普隨即轉身動用針對國家安全的 232 條款，補上 10% 的基準關稅並針對半導體祭出更嚴厲的出口管制。在國際油價維持 115 美元與高通膨的夾擊下，任何新的政策變動都可能從短期驚喜迅速轉變為長期的民生驚嚇。

分析師指出，不可預測性已成為 2026 年的新常態。川普的關稅政策不再是單純的經濟帳，而是一場由數據、法律與地緣政治編織而成的心理戰。當驚嚇逐漸變成習慣，未來的勝負將取決於企業是否具備足夠的成本轉嫁能力。如果資產無法抵禦高油價與國安條款的雙重擠壓，接下來投資人面臨的挑戰，恐怕會比一年前更為沉重。