全球政府債券市場正面臨幾十年來最劇烈的一場資金大搬家。一方面，美國和歐洲各國為了應付地緣衝突、國防開銷與各類補貼，政府赤字越滾越大，每天都在發行天量的新公債來借新還舊；但另一邊，過去幾十年在全球債券市場到處撒錢、被封為全球最大金主的日本，態度卻出現了一百八十度大轉變。日本十年代公債利率一路往上飆，創下多年來新高，這讓日本龐大的壽險公司、退休基金和商業銀行開始算起一筆很現實的帳：與其大老遠冒著匯率風險買美債，不如乾脆把錢全部撤回日本國內。
過去日本國內長期實施負利率，錢放在自己家裡根本賺不到利息，逼得日本金主把數兆美元的龐大資金全部砸在美國和歐洲公債上。但現在情況徹底變了，買美債必須付出極其昂貴的匯率避險手續費，一年動輒就要吃掉 4% 到 5% 的利潤，扣掉這些雜費之後，日本機構買美債實質上根本在賠錢。相反地，現在日本國內自己的公債利率已經大幅回升，賺的錢又穩又沒有匯差風險，促使這批海外資金主力軍開啟了歷史性的搬家潮，紛紛賣掉美債把錢搬回東京，直接抽乾了美債市場最堅實的一塊買盤。
這種轉變宣告了歐美政府躺著借便宜錢的時代已經徹底告終。以前美債每次大量拍賣都能順利賣光，最重要的靠山就是日本法人機構不管價格多高都會被動掏錢買單。現在這個超級大買家轉身離場，讓美國財政部每次發行新國債時都面臨沒人接刀的窘境。為了吸引其他精打細算的投資人願意掏錢，美國政府只能被迫開出更高的債券利息，這也讓長期美債的市場價格持續承受沉重的下跌壓力。
更令人擔憂的是，歐美各國的財政預算正在被利息活活拖垮。失去日本金主的低利護航後，各國政府借錢的成本永久性地變貴了，每年光是應付舊債務的利息就吃掉一大半國家預算。為了避免新發行的長期國債乏人問津甚至直接流標，財政部門只能硬著頭皮改發幾個月到一年的短期國庫券來周轉應急。但這種靠發短債過日子的手法就像在鋼索上走路，一旦短期利率降不下來，整個國家的財政體系只會陷入更脆弱、更驚險的還債惡性循環。
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